刘特良 唐雅:巴菲特背后的“隐士”查理.芒格的投资哲言

来源:百度文库 编辑:学校大全网 时间:2019/10/16 16:12:36

 

 

在过去的40多年里,沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)和他的伯克夏·哈撒韦(Berkshire Hathaway,BRK.A)公司过于耀眼,即便聪明绝顶、傲气十足的金融天才都无不怀着崇敬之情研读“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道闪闪的光晕,几乎遮蔽了他周围所有的人。  
  但巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的,“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’,谁是No.1呢?查理·芒格。”
  价值投资者们不仅找到了巴菲特投资哲学的源头—格雷厄姆和费雪,还挖掘了巴菲特背后的“隐士”查理.芒格,巴菲特的伯克希尔公司的副总裁,在巴菲特投资哲学的成熟过程中,芒格起了强大的推动作用。


  巴菲特的投资理念与心态:
  ▲在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪。
  ▲几乎在任何领域,专业人员取得的成就明显地高于门外汉。但在金钱的管理上往往并非如此。
  ▲不能承受股价下跌50%的人就不应该炒股。
  ▲在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后,查理跟我还是没能学会如何去解决难题,不过我们倒学会如何去避免他们,在这点我们倒做的相当成功,我们专挑那种一呎的低栏,而避免碰到七呎的跳高。
  ▲投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
  ▲从短期来看,股市是一个投票机;而从长期来看,股市是一个称重机。
  ▲从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。
  ▲1986年我的最大的成就就是没有做任何蠢事。诀窍是当没有合适的事情可做时,就什么也不做。
  ▲我宁要模糊的正确,也不要精确的错误。
  ▲价格是你所付出的,价值是你所得到的。
  ▲于每一笔投资,你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
  ▲在错误的道路上,奔跑也没有用。
  ▲如果你一生中找到三个杰出的企业,你就会变得非常富裕。
  长期持股
  ▲当我和查尔斯买下一种股票时,我们头脑中既没有考虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。
  ▲对于大多数投资者而言,重要的不是他知道什么,而是清醒地知道自己不知道什么。如果你不愿意拥有一家股票10年,那就不要考虑拥有它十分钟。
  ▲时间是杰出企业的朋友,平庸企业的敌人。
  ▲可口可乐在1890年时整个公司大约值2000美元今天它的市值为500亿美元。如某个人在1890年时买该公司股票时,有人可能会对他说:“我们将会有两次世界大战,会有1907年的大崩盘。是不是最好等一等?”我们不能犯这个错误。
  ▲广泛引用购买股票很简单。你要做的事情是按低于企业内在价值的价格购买一家企业的股票,如该企业管理层诚实可靠、有能力,那么你就永远持有这些股票。
  行业与公司
  ▲当一个经历辉煌的经营阶层遇到一个逐渐没落的夕阳工业,往往是后者占了上风。
  ▲所谓有“转机”的公司,最后很少有成功的案例,与其把时间和精力花在购买价廉的烂公司上,还不如以公道的价格投资一些物美的企业。 
  ▲投资人必须谨记,你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分,难度高低并不重要,你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报,与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司可以说是不相上下。
  ▲近年来,我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具,我们要的是按合理的价格买最好的家具。
  ▲当一些大企业暂时出现危机或股市下跌,出现有利可图的交易价格时,应该毫不犹豫买进它们的股票。经验显示,能够创造盈余新高的企业,现在做生意的方式通常与其五年前甚至十年前没有多大的差异。
  ▲我们偏爱那些“产生现金”而非“消化现金”的公司。
  ▲我们判断一家公司经营的好坏,取决于其净资产收益率(排除不当的财务杠杆或会计做帐),而非每股收益的成长与否,因为即使把钱固定存在银行不动,也能达到象后者一样的目的。
  ■ 我认识一位制造钓钩的人,他制作了一些闪闪发光的绿色和紫色鱼饵。我问:“鱼会喜欢这些鱼饵吗?”“查理”,他说,“我可并不是把鱼饵卖给鱼的呀”。
  ■ 我想自己不是受到良好教育的典范,我是自己学会通过阅读而获取自己想要的信息的。我一生中常常如此。我经常是更喜欢已经作古的杰出导师而不喜欢仍在人世的老师。
  ■ 在遭遇一件令你难以接受的悲剧时,你永远也不能因为摆脱不掉它的困扰、在生活中再屡遭失败而让这一件悲剧变成两件、三件。
  ■ 生活就是一连串的“机会成本”,你要与你能较易找到的最好的人结婚,投资与此何其相似啊。
  ■ 我喜欢资本家的独立。我素来有一种赌博倾向。我喜欢构思计划然后下赌注,所以无论发生什么事我都能泰然处之。
  ■ 一个素质良好的企业和一个苟延残喘的企业之间的区别就在于,好企业一个接一个轻松地作出决定,而糟糕的企业则不断地需要作出痛苦的抉择。
  ■ 如果你的思维完全依赖于他人,只要一超出你的领域,就求助专家建议,那么你将遭受很多灾难。
  ■ 本·格雷厄姆有一些盲点,他过低估计事实,而那些事实值得花大本钱投入。
  ■ 我从不为股票而支付内在价值,除非像沃伦·巴菲特那种人所掌管的股票,只有很少人值得为了长期利益投资一点,投资游戏总是蕴含考虑质量与价格,技巧就是从你付出的价格中获得更好的质量,很简单。
  ■ 不要同一头猪摔跤,因为这样你会把全身弄脏,而对方却乐此不疲。
  ■ 人们低估了那些简单大道理的重要性。我认为,在某种意义上说,伯克夏·哈萨维是一个教导性的企业,它教会一种正确的思维体系。最关键的课程是,一些大的道理真的在起作用。我想我们的这种渗透已经起到了非常好的作用——因为它们是如此简单。
  ■ 所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢?一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情,那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。
  芒格格栅理论的基本论点是:真正的、永远的成功属于那些首先努力建立思维模式格栅。然后学会以善于联系、多学科并用的方式思考的人们。
  他提醒人们这样做是要下工夫学习的,特别是对于那些受到长期的专业化教育而只能用单一的模式进行思考的人们。但是一旦这些思维模式格栅深植于你的大脑中,你就拥有了解决任何问题的百宝嚢。“你就能够掌握解决整个问题的方法。你所需要做的只是理解它,养成正确的思考习惯。”
  在芒格一篇主题为“选股是处世艺术的一个分支”的讲演中。他说“要努力学习,掌握更多股票市场、金融学、经济学知识,但同时要学会不要将这些不同方面的知识孤立起来,而要把它们看成包含了心理学,工程学、数学、物理学的人类知识宝库的一部分。用这样宽广的视觉就会发现,每一学科之间都相互交叉,并因此各自得以加强。一个喜欢思考的人能够从每个学科中总结出其独特的思维模式,并会将其联想结合,从而达到融会贯通。那些养成这样思考习惯的人在为人处世方面非常成功,不具备这样的坚实的心理素质的人在股市上或其他方面的成功只能是一时的运气”。
  芒格用了一个非常生动形象的比喻来说明不同学科的不同思维方式是如何相互作用的:格栅模型。“你的头脑中已经有了许多思维方式,你得按自己直接和间接的经验将其安置在格栅模型中”
  芒格告诉我们,将不同学科的思维模式联系起来建立起融会贯通的格栅,是投资成功的最佳决策模式。用不同学科的思维模式思考同一个投资问题,如果能得出相同的结论,这样的投资决策更正确。懂得越多,理解越深,投资者就越聪明智慧。
  芒格在漫长的投资生涯中,学习并总结了各种各样的非常简单的普遍性原理。这也是他投资思维格栅的重要组成部分:
  第一个普遍性原理,是指通常意义上最好先决定那些最不费脑筋的事情来使问题简单化。
  第二个普遍性原理则模仿伽利略的结论,他认为任何符合科学规律的事实,经常只能通过数学来揭示,这就好像在说数学是上帝的语言一样。伽利略的这种看法在当今纷繁复杂的现实生活中仍然很有效。如果我们中大多数人的生活中没有对数学的应用,那么他就像是在“踢屁股”游戏中的一个独腿人一样。
  第三个普遍性原理,是指思考问题仅仅想到将来是不够的。你必须同时运用逆向思维。否则,你就有些像那些只想知道自己将来会死在哪里,就决定不去那个地方的傻瓜了。事实上,很多问题不能仅以未来作为标准来加以解决。这恰恰应验了伟大的数学家卡尔。雅各布经常说的一句话:运用逆向思维,要经常反向思考问题。这就是为什么古希腊哲学家毕达哥拉斯运用反证法来证明2的平方根是无理数的原因了。
  第四个普遍性原理,是指最好而又最实用的智慧,就是大学里教授的那些最基本的理论。但是,一个相当重要的条件:你必须以一种多学科的方式进行思考。你必须运用所有那些在大学中的新生所学习的各科基础课程中简单医学的概念。当你掌握了这些基本的概念,你想要解决的问题就不会受到限制。因为大学以及许多商业性机构划分成界限分明的不同学科和不同部门而有其局限性。取而代之的是,必须按照本。富兰克林给普尔。理查德的建议:“如果你希望完成它,就行动吧。如果这不是被迫的话”,你要使用多学科的思维方法。
  第五个普遍性原理,是指往往只有许多种因素的组合才能产生巨大的效应。打个比方,治疗结核病的药方正是将三种不同的药物按比例混合而成,尽管这三种药物早已存在,但将它们组合在一起治疗结核病的药方却过了很长一段时间才被发现。还有其他一些由于多种因素组合而产生巨大效应的例子,比如飞机的起飞也遵循着同样的模式。